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大发pk10合法么 美國銀行:美聯儲新購債計劃或引發下一次金融危機 杜江给霍思燕的信

发布日期:2019年11月17日 1:21编辑:大发pk10合法么

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儘管美聯儲努力反覆告知投資者這不是新一輪的QE⊿,但在很多方面上﹡,兩者的性質是相似的∵◇。在10月的聯邦公開市場委員會發佈會上?〇,鮑威爾強調道:「我們不應將購買國債與美聯儲在金融危機後部署的大規模資產購買計劃相混淆⊿。單純的購買國債不應該對長期證券及金融市場的供需和價格造成實質性的影響〇⌒。」換言之♂?⊙,鮑威爾對量化寬鬆有一個簡單的反向定義⌒┊♀,即要能稱得上QE必須同時具有兩個基本要素﹡,一是能夠支持長期證券價格?△┊,二是緩解金融市場的財務緊張狀況□↑?。

然而↑,美國銀行在一份報告中警告稱π⊿,美聯儲最新的債券購買計劃可能會蘊含著巨大風險〇⊙⊙,甚至可能引發下一次金融危機∴□▽,尤其是♀♂♂,美聯儲在使用量化寬鬆(QE)手段的同時卻告知投資者:這不是QE↑。

自9月17日以來♂♂,美聯儲一直通過頻繁的隔夜回購操作向短期融資市場注入流動性△↑,同時美聯儲從10月開始了大規模的購買國庫券♂,以增加聯邦資產儲備∴。

簡而言之┊,美聯儲竭力向市場強調購債計劃並不算是量化寬鬆〇,也不能反映美聯儲的貨幣政策立場的任何變化▽∟▽,主要是有2個原因♂☆∴。首先是前後言論一致的問題▽?△。美聯儲從前幾次的利率會議中已經表明了「美國經濟一直保持着強勁增長的勢頭」↑,既然經濟表現良好⌒♀,何必用到QE↑?另一方面的考慮是QE的釋放時機♂∴,QE很可能是美聯儲手中一大殺手鐧▽⌒⊙,當金融環境惡化到常規的政策工具也無能為力時⊙▽□,這時候QE才能作為最後的兜底手段出來力挽狂瀾♂。

美聯儲主席鮑威爾近期頻頻在公開場合向市場傳遞一個信號:短期利率已重新得到控制↑∵,流動性也已經恢復正常水平♂π⊿。但並非所有人都相信這一說辭〇。

美聯儲為何可能成為危機的推動者⌒□?到目前為止π,美聯儲已購買了660億美元的中長期國債□◇,並計劃在2020年6月之前每月保持600億美元的購債規模♂☆↑,按計劃進行這將令美聯儲的國債持有量增加約5000億美元△♂△。

無論是上述哪種方式♀┊,銀行的資產負債表都會擴大⌒⌒,銀行將需要增持更多的高質量流動資產來應對這部分新增的存款∵?◇,例如將部分流入的存款投資在長期證券□▽,如抵押貸款支持證券♀⌒◇,甚至股票等∵。一旦手持大量現金的銀行買無可買∴?,將只能去買風險更高的證券或者降低貸款審核的門檻↑△。

而這恰恰就是投資者近期最為詬病的美聯儲問題所在⊿↑♀,有市場人士質疑∵〇,按照鮑威爾的說辭﹡△,現在紐約聯儲頻頻的回購操作以及穩定的國債購買計劃既能支持長期債券價格⊙▽,又能緩解金融市場的流動性緊張狀況﹡﹡,卻不算是QE∴♂↑?

美聯儲的購債計劃基本上就是通過兩種途徑來支持長期證券價格:一個是通過銀行資產負債表中現金資產和存款負債的增加π∟,另一個途徑是通過機構投資者☆,而這些機構往往是利用降低的融資成本大舉槓桿來買國債、MBS以及其他金融資產∟。

Rate)可能會升至3.25%﹡π,而且還會在3%的水平上持續數月?〇,而目前的水平在1.7%左右⊿⌒♂。因美聯儲目前短期的回購操作就像是使用「創可貼」來確保貨幣市場不會面臨借貸利率飆升以及流動性枯竭π?,但最大的問題美聯儲並沒有給出詳細的長期計劃來解決這個問題π〇♀。

這是量化寬鬆嗎⊿┊?鮑威爾對流動性問題的多次強調反而有種欲蓋彌彰的感覺△。有交易員預計未來幾周內短期利率市場的壓力將會加大〇∴,年底的回購協議利率(Repo

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美國銀行認為這種試圖混淆概念的做法很可能會導致以下結果:儘管目前打消了降息的念頭▽♀∵,但美聯儲仍通過短期回購操作繼續向市場注入資金♂?⌒,這支持了經濟增長π∴∟,又支持了資產的較高價格∴□◇。美聯儲通過降低借貸成本來緩解借貸市場的流動性緊缺☆♂,這無疑為市場放大了槓桿的可用性┊♀,這相當於以增加系統性金融風險為代價來支持目前資產的價格△∟□。

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因此↑,美國銀行擔憂⊙?﹡,雖然美聯儲沒有直接給槓桿投資者貸款⌒,但銀行手頭上增加的現金中的一部分會進入回購協議市場π⊿,為舉槓桿購買長期國債和抵押貸款證券的投資者提供了隔夜拆藉資金♂。一旦出現了某些緊急情況導致銀行不再願意提供廉價資金甚至有了快速去槓桿的念頭?,這將是多米諾骨牌倒下的開始▽。

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